兩日累跌超10%的丸美股份,“利空效應”正在顯現?

時間:2019-11-22 17:50:44 作者: 格隆匯 點擊: 加入收藏

  “誰能告訴我,今天的化妝品為什么會大跌啊?”在珀萊雅股吧,有網友發出這樣的貼子。近兩日,不管是珀萊雅還是丸美,股價都遭遇了下跌。

  丸美股份(603983.SZ)兩日來股價更是累跌超10%,其走勢可謂與上市四個月累漲216%%的表現大不相同。

  根據股吧的種種觀點來看,目前市場更加傾向于“年底已至,機構要進行結算從而保住收益,而機構控盤多的個股則都會出現大跌”這一觀點。

  據較早前丸美股份發布的財報顯示,丸美股份今年前三季度,該公司實現營業收入12.12億元,同比增長14.77%;歸母凈利潤為3.59億元,同比增長52.26%。其中,Q3營收為3.97億元,同比增長21.28%;歸母凈利潤為1.03億元,同比增長150.62%。

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  然而,雖說這兩天明面上并沒有什么利空丸美股份的消息和事件,但換個角度來看,上市以來股價一路飄紅的它,此次股價下跌是不是意味著藏在背后的利空效應或許要“發威”了?

  自2019年7月25日,丸美股份登陸A股以來,憑借著優質的賽道和不錯的業績,其股價自上市以來便一路飄紅,截至今日股價累漲了216%。

  而就目前來看,做為一只次新股的它,丸美股份股價能夠累漲那么多主要受以下幾個因素利好:

  其一,在化妝品市場不斷擴大之際,丸美股份切入了中高端眼霜市場,算得上卡位了優質賽道。

  丸美股份通過“丸美”切入中高端眼霜市場,在行業中占據了一定的先機。目前而言,該公司的眼霜在持續保持高速增長的同時,其定價已經拉開了與國內競爭對手的差距,顯示出了一 定的品牌溢價。與此同時,該公司也通過“春紀”和“戀火”打入了乳液和彩妝的市場,幫主助公司盡可能多的鎖定更廣闊的潛在消費市場。

  其二,近三年來業績維持穩健增長,其中高凈利率、高周轉,使得該公司ROE保持較高水平。據財報顯示,自2017年至2019年9月30日,丸美股份分別實現營收為16.81億元、17.908億元,13.43億元,同比增長11.94%、16.52%、14.77%;分別實現歸母凈利潤為3.73億元、4.74億元、3.96億元,同比增長34.34%、33.13%、52.16%。

  而分季度看,在產品、營銷、渠道多維發力驅動下,公司19Q1/Q2/Q3收入同比增長8.88%、14.38%、21.28%,呈逐季加速趨勢。其中,Q3實現收入同比增長21.28%至3.97億元,營業利潤同比增長166.91%至1.19億元,凈利潤同比增長166.7%至1.02億元,業績超預期。

  需要指出的是,高凈利率、高周轉,帶動該公司ROE領先行業。其中,凈利率方面,一方面由于主打產品眼霜本身毛利率較高并且產品定位相對更高,丸美的毛利率較同行具有優勢。同時丸美在銷售費用率和管理費用率上均較競爭對手更低,公司整體凈利率在18年達到26%,明顯領先競爭對手。

  而周轉率方面,丸美股份庫存控制良好,對供應商均要求先款后貨,應收賬款較少,整體周轉健康,2016年至2018年其資產周轉率均維持在0.85倍以上,因此整體來看,該公司一直在行業中保持著較高的ROE水平。

  根據以上種種,不難看出,卡位了優質的賽道,以及穩健的業績水平成為了支撐丸美股份上市以來股價累漲216%的重要因素。

  “利空效應”要顯現了嗎?

  當然,沒想到的是,丸美股份股價這兩天“無緣無故”的下跌引起了外界的警惕——丸美股份藏于深處的“風險”要逐漸顯現了嗎?

  而說起丸美股份的風險點,還得從它一波三折的IPO路一一說起。

  據相關資料顯示,從2014年6月首次遞交招股說明書算起,丸美股份一共遞交了三次招股書,募資金額也從起初的14億元縮減至5.8億元。2016年11月,丸美股份首度上會遭發審委否決;2018年7月,臨上會前一夜,因“尚有相關事項需要進一步核查”,證監會取消對其審核。經歷了多輪“折騰”后,丸美股份終于在今年4月底成功過會。

  而丸美股份IPO路之所以屢遭挫折,就是被其“重營銷輕研發”的運作模式給拖累了,而直到現在,“重營銷輕研發”也一直是外界吐槽它的槽點。

  據相關數據顯示,丸美股份在2017年、2018年、2019年上半年銷售費用分別為4.67億元、5.35億元、2.38億元,占同期營收的比重分別為34.5%、33.9%、29.2%,在廣告宣傳費用上,2019年上半年支出為1.63億元,占銷售費用的68.5%。

  而與占大頭的營銷費用相比,該公司的研發支出則是實實在在的低。2016年-2018年,丸美的研發費用支出分別為人民幣0.25億元、0.28億元和0.34億元,占營業收入比重分別為2.05%、2.09%和2.15%。其中,2019年上半年為2.2%,雖也有逐年增長的趨勢,但與同行相比而言還是比較低,2019年上半年拉芳家化的研發費用占比為3.9%,而御家匯也為2.3%。

  當然了,根據其最新的三季報來看,30.18%的銷售費用率和2.3%的研發費用率意味著其依然沒有擺脫“重營銷輕研發”的詬病。

  而除了“重營銷輕研發”的詬病之外,丸美股份也一直存有估值過高的風險。

  除此之外,該公司上市之初也曾因估值過高,被監管層注意。今年7月份,丸美網下配售和網上發行的發行價格為20.54元/股,此價格對應的市盈率為22.99倍和20.64倍,而該行業當時最近一個月平均靜態市盈率才16.97倍,這意味著丸美的市盈率高于行業水35.47%。

  不難看出,以上兩種風險從丸美股份上市以來就一直伴隨至今,雖然還沒有出現一些導火索,但可以預見的是,一旦沒找到有效的解決方式,這個隱藏的“地雷”遲早會影響其股價走勢。


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